屈宏斌，中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長，匯豐銀行大中華區(qū)前首席經(jīng)濟學家
雖然近期公布的10月份PMI和出口等數(shù)據(jù)有所回落，但央行行長和其他高層仍然強調(diào)今年5%的全年增長目標可以順利實現(xiàn)。的確，今年前三季度GDP同比增長5.2%，這為實現(xiàn)全年目標打好了基礎，四季度GDP增速只要達到4.4%，就能實現(xiàn)全年的目標�？紤]到近期增發(fā)一萬億國債等擴內(nèi)需的措施，未來幾個月的經(jīng)濟增速很有可能超過4.4%，這就意味著今年全年的GDP增長和其他宏觀政策目標可能會超額實現(xiàn)。然而，從微觀層面來看，很多企業(yè)卻抱怨市場需求疲軟和經(jīng)營困難。統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)也顯示今年1－9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總利潤同比下降9%，中小微企業(yè)面臨更大挑戰(zhàn)。同時，消費者信心指數(shù)仍未從疫情期間的低谷明顯恢復。
為什么宏觀與微觀會出現(xiàn)反差？首先， 今年頭三季度GDP同比增長5.2%，超過5%的全年增長目標。但扣除去年低基數(shù)的影響，前三季度的GDP兩年復合增長率僅為4.1%。這不僅遠低于疫情前6%左右的正常增速，也低于三年疫情期間的4.5%的平均GDP增速。其次， 由于總需求嚴重不足，導致原本已經(jīng)過低的通脹率今年進一步走低。10月份CPI同比下0.2%, 1-10月CPI 均值為0.4%, 是2015年以來的最低。同時，年初以來生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI 一直為負。結果是今年二和三季度的名義GDP增長率低于同期實際GDP增速， 是2015年以來的首次。眾所周知，企業(yè)的營收和利潤受同時銷售量和價格影響。因此，超低通脹率導致的名義GDP的低速增長必然會影響企業(yè)營收，工薪階層的收入和就業(yè)。企業(yè)利潤下降不僅會影響員工的薪金收入，也會制約其投資意愿和能力。這必然會影響就業(yè)需求，從而影響消費需求。而消費需求疲軟會發(fā)過來影響企業(yè)營收和利潤，形成經(jīng)濟螺旋式下行趨勢。
為了阻斷經(jīng)濟螺旋式下行，提振市場主體信心，亟需加大擴內(nèi)需的政策力度。雖然今年全年的GDP增長目標應該可以順利實現(xiàn)，但考慮到宏觀與微觀的反差，尤其是預期轉弱和需求不足的趨勢仍有待扭轉，必須盡快加大擴內(nèi)需提振信心的政策力度。不像其他主要經(jīng)濟體，我國在疫情期間沒有搞大水漫灌，今年年初以來的逆周期政策調(diào)節(jié)力度也比較溫和，這就意味著我們有遠比其他主要經(jīng)濟體大的擴內(nèi)需的財政和貨幣政策空間。不少學者擔心財政和貨幣寬松會增加債務風險。但如果不盡快解決需求不足問題，就會導致已經(jīng)過低的通脹率進一步走低，這必然會增大債務通縮風險。用好政策空間，促進市場需求盡快恢復是增加企業(yè)和個人增加收入和償債能力的關鍵。具體而言，下一步可以在如下四個方面加大政策力度擴大內(nèi)需，提振市場主體信心：
第一，積極的財政政策加力支持戶籍制度改革。加快戶籍制度改革，為1.8億農(nóng)民工提供與市民同等的基本社會福利和公共服務。這不僅是推進城鎮(zhèn)化實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展所需，也是實現(xiàn)共同富裕目標的關鍵，同時更是擴大消費需求的最有效手段。據(jù)筆者估算，享受與市民同等的社會福利和公共服務可提升這個群體的消費30%左右，是通過改革擴大消費需求的最有效途徑。農(nóng)民工市民化的最大障礙在于地方政府的與此相關的額外財政負擔�？紤]到房地產(chǎn)市場疲軟和疫情對地方財政收入的疤痕效應，推動此項重要改革亟需中央財政增加專項資金支持和引導地方推動這項利當前惠長遠的改革。
第二，加大綠色公共投資。根據(jù)綠色金融委員會專家的測算，實現(xiàn)雙碳目標未來30年我國需要450萬億的綠色低碳投資，其中的三分之一屬于綠色基礎設施建設等公共投資。這就意味著120萬億的綠色公共投資缺口。目前經(jīng)濟面臨需求不足，應是補綠色公共投資缺口的最佳時機。擴大綠色公共投資不僅會直接增加有效投資需求，也會引導和激勵企業(yè)對相關產(chǎn)業(yè)的綠色投資，形成公共和民間綠色投資的合力。
第三，加大對企業(yè)減碳投資的稅收和信貸支持力度。企業(yè)是未來450萬億綠色投資的主力軍，因此加大對企業(yè)減碳投資的財政信貸政策力度是實現(xiàn)雙碳目標的應有之舉。建立一套科學有效的稅收優(yōu)惠是調(diào)動企業(yè)減碳投資積極性的必選。同時，加大對企業(yè)減碳投資項目的融資支持也是實現(xiàn)雙碳目標的關鍵。近年來央行積極制定綠色金融標準和規(guī)則，探索結構性貨幣政策工具，相繼推出了碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等措施。這些政策在引導更多的信貸投向綠色低碳領域初見成效。近三年來，本外幣綠色信貸平均增長30%以上，遠高于整體信貸增速。但建立一個和實現(xiàn)雙碳目標相匹配的綠色融資體系仍是個艱巨而緊迫的任務。這就需要央行，金融監(jiān)管部門和金融機構通力合作，按照中央金融工作會議的部署，做好綠色金融這篇大文章。
第四，力挺中高端制造業(yè)投資。制造業(yè)投資約占總投資需求的三分之一，占比超過基建和房地產(chǎn)，促進制造業(yè)投資回升是擴內(nèi)需的最有效工具。同時，制造業(yè)和相關服務業(yè)涉及1.2億人的就業(yè)，是我國創(chuàng)造正規(guī)就業(yè)機會的主力軍。支持制造業(yè)投資回升也是增加正規(guī)就業(yè)機會和擴大消費的最有效手段。更重要的是發(fā)展中高端制造業(yè)是防止生產(chǎn)率增長回落的關鍵。2011年以來我國全要素生產(chǎn)率增
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